判断汇率是否处于均衡区间，更关键的是看经常项目差额占GDP的比重，“目前中国这一比重约为2%-3%，处于正负4%的合理区间内，说明人民币汇率总体保持均衡。”
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临近年末，外汇市场经历离岸人民币对美元汇率破“7”：12月25日，离岸人民币对美元汇率开盘升破7.0元关口，盘中最高触及6.9985，创15个月以来新高。在岸人民币同步走强，报7.0066，创2024年9月以来新高。
“从实际情况来看，近期人民币的升值更多是短期利多因素占据上风，并非意味着升值新周期的开启。”中银证券全球首席经济学家管涛近日接受中青报·中青网记者采访时表示，推动近期人民币升值的短期因素较为明确：一方面，美元走势呈现疲软态势，11月美元指数曾升至100以上，随后持续回落并跌破98，美元走弱为人民币升值提供了外部支撑；另一方面，中国经济基本面表现稳健，2025年前11个月，中国货物贸易顺差达1.0758万亿美元，充足的外汇储备为人民币汇率提供了坚实基础，且全年5%左右的经济增长目标基本能够实现，进一步增强了市场对人民币的信心。
展望明年人民币汇率走势，业内人士认为，人民币汇率大概率将延续“双向波动、温和回升”的格局。在首都经济贸易大学金融学院副教授赵然看来，美联储降息周期已开启，中美利差有望继续收窄，这构成了人民币的主要外部利好。“若国内经济复苏势头得到进一步巩固，将从基本面上提供更强支撑。”赵然说。
一家大型国有银行市分行的国际业务负责人也告诉记者，美元重新进入降息通道，预计明年降息频率还会加快，美元贬值压力比较大，非美货币包括人民币、欧元、日元相对美元走势较强，都会对美元造成压力。
美元总体走弱
汇率的本质是货币间的相对价值，对于本轮人民币的持续走强，美元总体走弱是重要原因。从特朗普政府发起新一轮“关税战”到美联储降息不确定性上升、美债风险上升，今年以来美元已累计下跌近10%。
“2025年上半年，特朗普对外加征关税、对内减税的政策主张和举措，进一步加剧了市场对美国经济前景以及美国财政和债务可持续性的担忧，‘去美元化’成为流行叙事，美元指数由年初的110点左右持续下滑至年中的96点左右。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒注意到，下半年，随着美国关税战缓和、美国经济仍具韧性、市场对于美联储大幅降息的预期得到修正，美元指数趋于稳定，在96-100点的区间内震荡。“11月21日以来，美元指数由100点左右回落至97点左右，带动人民币对美元汇率加速升值。”
在全球“去美元化”渐成趋势的同时，人民币资产的吸引力逐步提升，我国经济数据边际改善与政策预期升温，共同为人民币汇率升值提供支持。
中国社会科学院世界经济与政治研究所副所长、研究员张明撰文分析，有关刺激消费、扩大内需、促进经济增长的政策陆续出台，这将利好人民币汇率。他提到2025年7月政治局会议强调“宏观政策要持续发力、适时加力”“要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。2025年9月，国家发展改革委会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工作。该新型政策性金融工具规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金。
在张明看来，若上述政策可以有效落地，有望对2026年中国经济发展形成支撑。他认为在内外部因素共同作用下，人民币兑美元汇率在2026年有望小幅升值，预计在6.8-7.2的区间内波动。
“明年美国的经济走势、通胀水平存在较大变数，若美国经济重新加速且通胀未出现回落空间，美联储的降息空间将受到限制。同时，新美联储主席是否会坚守美联储独立性，也将影响美元的利率与汇率走势。”管涛认为，从中国自身来看，未来对外经贸环境的复杂性与不确定性仍然不容忽视。“2025年中央经济工作会议特别强调要更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，这也预示着经贸斗争的长期性与复杂性。”
他尤其提到今年中国经济增长的重要支撑之一是外需超预期，尽管面临巨大不确定性，出口仍展现出强大韧性，前三个季度外需对GDP的拉动达到1.5个百分点，较去年同期提升0.36个百分点。“若明年外需增长放缓，贸易顺差扩张力度减弱甚至出现下降，内需补上这一缺口需要付出艰辛的努力，进而影响人民币汇率的波动中枢。”管涛说。
看稳外汇市场
“汇率稳定或走强能增强国际资本对中国资产的信心，对股市等金融市场情绪有正面支撑。”但赵然认为，人民币升值带来的挑战是加大出口企业的经营压力，短期内削弱出口产品的价格竞争力，但也会倒逼企业进行技术创新，降本增效。
多名业内人士认为，企业不宜过度押注汇率的单边走势，从长期看这往往风险更大、收益更不稳定。“运用风险管理工具对冲汇率波动”“聚焦主业经营”“锁定贸易利润”等举措被认为是稳健做法。
“从市场主体行为看，面对人民币汇率波动，企业的应对策略更为理性。”管涛注意到，有观点认为近期人民币升值是“结汇潮”推动，但数据显示11月收汇结汇、付汇购汇率均环比下降。“这一现象背后，是企业更多选择用自身外汇收入抵补外汇支出，通过自然对冲的方式规避汇率风险，而非结汇或购汇，这也反映出市场对汇率双向波动的适应度在提升。”管涛说。
值得关注的是，央行12月26日公布的《中国金融稳定报告（2025）》在展望“十五五”时期金融工作重点时提到，金融系统要坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
该报告在“进一步发展外汇市场”方面明确提到“持续增强外汇市场韧性，不断强化汇率风险中性理念，扩大人民币在跨境贸易和投资中的使用”“不断充实和丰富外汇市场逆周期调节工具箱，增强抵御外部冲击能力”。
“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”也是2025年中央经济工作会议提及的政策取向之一。这是年度经济工作会议连续4年明确的汇率调控政策基调。
“汇率的大起大落会冲击金融市场稳定、干扰国际贸易和投资预期。保持汇率基本稳定，是为国内稳增长、调结构创造良好的外部金融环境。”在赵然看来，稳定的汇率可以增强我国货币政策的独立性和主动性，使其能更多服务于国内经济目标，而非被动跟随外部周期。
她尤其提到“合理均衡水平”是动态的，这并不意味着汇率固定不动，而是允许其在市场供求和国际金融市场变化下双向、有弹性地波动。赵然分析，近期人民币升值，可视为市场力量推动汇率向新的“合理均衡水平”靠近的过程，监管层的目标是防止“超调”和投机性单边走势，维护市场秩序。
管涛则表示，人民币“合理均衡水平”核心参考的是人民币实际有效汇率，而非具体的双边名义汇率区间。“美元指数高低、中美通胀水平差异等因素，都会影响合理均衡水平的判断。”他进一步分析说，判断汇率是否处于均衡区间，更关键的是看经常项目差额占GDP的比重，“目前中国这一比重约为2%-3%，处于正负4%的合理区间内，说明人民币汇率总体保持均衡。”
