日本央行加息与美联储降息的同时发生，是2025年末全球宏观经济中最引人注目的政策分化。这一反向操作背后，是两国经济基本面、政策目标与所处周期存在差异的必然结果。
日本加息：摆脱通缩影响与开启货币政策正常化
12月19日，日本央行在结束为期两天的货币政策会议后决定，将政策利率从0.5%上调至0.75%水平。日本政策利率由此达到30年来最高水平。
日本政策利率自1995年9月调降至0.5%后，货币政策长期保持宽松，甚至长期实施负利率政策。自2024年3月日本央行决定结束负利率政策、将政策利率从负0.1%提高到0至0.1%区间以来，日本央行在行长植田和男执掌下致力于探索货币政策正常化。2024年7月和今年1月，日本央行两度加息。本次加息，是日本政策利率30年来首次突破0.5%。
日本央行选择加息，标志着其持续近三十年的超宽松货币政策进入明确的“正常化”轨道，主要基于国内经济形势的根本性变化。
通胀持续且可预测：日本已摆脱长期通缩阴影，其核心CPI11月同比涨幅为3.0%，连续51个月同比上升。日本央行认为，由薪资上涨推动的“物价-工资-消费”良性循环正在形成，通胀正逐步在经济中“扎根”。
遏制资金外流与日元贬值：在美国维持高利率期间，日元作为全球低成本融资货币的角色导致大量套利交易，资本持续从日本流向美国以赚取利差，造成日本外汇储备流失和日元大幅贬值。日元贬值加剧了进口成本，推高了国内物价。通过加息缩小美日利差，是稳定日元汇率、遏制资本外流的关键手段。
缓解输入性通胀与民生压力：日元贬值导致以美元计价的进口商品（如粮食）价格飙升，直接加重了民众生活成本。通过加息提振日元汇率，可以降低进口成本，从而在一定程度上缓解国内的通胀压力。
美国降息：应对通胀降温与债务压力
美联储12月10日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.5%至3.75%之间。这是美联储货币政策会议自9月以来连续第三次降息，也是自2024年9月启动本轮降息周期以来第六次降息。
美联储的两大使命是促进充分就业和维持物价稳定。美国开启降息周期，核心驱动力在于国内通胀压力显著缓解，以及维持高利率带来的经济与财政负担。
通胀数据超预期降温：美国核心通胀在11月创下2021年初以来最慢增速。数据显示，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创下2021年3月以来的最低水平，显著低于市场预期。这为美联储提供了继续放松货币政策的信心和空间，市场预计美联储明年1月降息概率上升。
高利率的负面效应显现：维持高利率环境会抑制消费和投资，因为将资金存入银行即可获得较高无风险收益，削弱了实体经济的投资意愿，进而不利于就业表现。同时，高利率导致美国政府为其巨额国债支付的利息成本居高不下，加剧了财政压力。
政治与环境压力：来自特朗普政府的批评等政治压力，也被认为是促使美联储采取行动的因素之一。针对美联储最新一次降息，美国总统特朗普吐槽降息幅度“过小”，还称“美国的利率就该是全球最低的”。几个月来，特朗普多次以美联储未能及时降息为由抨击美联储主席鲍威尔。他曾表示，由于美联储没有降低利率，联邦政府一直在为其债务支付巨额利息。
特朗普17日晚发表全国电视讲话时说，将很快宣布下一任美联储主席的提名人选，并表示所提名的候选人需“支持大幅降低利率”。多家媒体报道，特朗普仍在考察候选人。他在17日面试了美联储理事克里斯托弗·沃勒。此前，特朗普在12日表示，美联储前理事凯文·沃什是下一任美联储主席职位的头号候选人，白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特也很出色。
深层次原因：经济周期与政策目标的背离
美日货币政策分化的深层次原因，在于两国经济处于完全不同的周期阶段，央行的核心任务截然不同。
美国经济在经历高通胀后，正试图实现“软着陆”。美联储的核心任务从抗击高通胀转向防止经济“冷却”，在确认通胀受控后，通过降息来支撑经济增长和就业市场。
日本经济则是在努力摆脱长时间的通缩和零利率陷阱。日本央行的核心任务从对抗通缩、刺激经济，转向管理已现端倪的持续性通胀，并通过货币政策正常化来修复被长期扭曲的利率市场功能。
总而言之，美国降息是“防衰退”，日本加息是“防通胀”。这一“美松日紧”的格局，标志着全球流动性环境发生结构性转变，日元作为全球最大低成本融资货币的角色可能被削弱，或将加剧全球资本流向的重新配置和汇率市场的波动。对于其他经济体而言，这意味着外部金融环境更加复杂，需要更多关注由此引发的跨境资本流动和汇率风险。
（国际时事观察员 周艳）
