潜规则

　　发现上市公司问题可能“干脆忽略”

　　市场曾经给券商研究员画过这样的肖像，券商研究员为基金研究员提供研究服务，基金公司通过在券商席位交易支付佣金，实现对券商研究员服务的报酬。基金公司成为了研究服务的买方，而券商研究成为提供服务的卖方，对应就有买方研究员和卖方研究员。

　　作为卖方研究员，券商分析师每天需要长时间和高强度的工作，核心还是通过服务买方获得佣金。所以，他们需要将大量精力投入到向客户销售，以及上市公司的市值维护中。卖方分析师有一半的基因是优秀销售，他们需要自己安排路演，以及给客户预约专家上门交流，安排小型行业研讨会。需要随时接客户电话，做大量的沟通。最重要的是，分析师要成为多面手！

　　潜规则也因此应运而生。一位券商研究所内部人员直指此行业潜规则：研究员即便发现调研的上市公司存在问题，也可能采取隐晦的手法或干脆忽略，通过发布唱多的研究报告在关键时点配合利益方进行相关运作。若得罪了上市公司，下次调研时，上市公司便不予配合。

　　研报里面也有潜规则。一家南方券商资深人士表示，“与卖方研究员注重公司闪光点不同的是，我们调研除了挖掘公司的亮点，还会注意公司存在的风险。我们对卖方研究员的研报一般会打个折扣，如果券商研究员对某公司给出强烈推荐的评级，一般表示可以买；如果给予中性的评级，一般相当于卖出。”

　　一位TMT行业研究员曾透露，“一些研究员在调研前其实有了大致的看法，会先向买方机构说明推荐的理由。如果机构认可其推荐逻辑，不排除会买点底仓，这时股价会有所表现，如果机构参加联合调研，调研的结果也令其感到满意，就会大量买入。此外一些上市公司知道有机构联合调研，多少会泄露一点消息给身边的人。这也是调研前后部分公司股价出现明显上涨的主要原因。”而从流程上看，“一般投资者看到研报的时候，通常是券商研究员调研回来一周之后，因为写一个深度报告通常需要两三天，然后要研究所所长签字、风控审核之后才能正式发布，部分被机构看好的公司股价已经有了相当大的涨幅。”

　　资深人士则认为，对于券商的调研报告，应该客观理性地来看待，报告只能说明公司一些基本面的情况，只是一种投资参考，至于是否马上买入，投资者应结合基本面、技术面等因素综合分析后来决定。

　　文/记者 刘慎良

　　新闻内存

　　卖方研究员要跨过三道坎

　　华泰策略知名分析师徐彪，作为专栏作家曾经发表文章称卖方研究员的生活，就是一把辛酸泪。

　　跨越第一道门槛即让人知道你，不是观点有多正确，而是有多少人知道你的观点。首先他算了一笔账，新财富评选一共32个方向，多的如策略，每年都是三四十家参评，少的也有十几二十家竞争。如果把每个参评团队拆开，需要记住的人名一下子变成一两千个，绝对是个令人崩溃的数字。无一两个独门秘籍傍身的年轻人，满怀希望入行，都会很快泯灭于众人之中。

　　迈过第一道坎，就拿到了下一轮淘汰赛的门票，这一轮主题叫“有价值”。能帮基金经理们赚到钱就算。看对只是基础，看对之余还要口吐莲花说服他们买入。股票这东西买入点很关键。同样一只股票，买点进去的人，舒舒服服一路拿到最后，几倍空间若等闲。

　　做到“有价值”是不是就算行业内大佬了呢？且慢，三段接力赛还有最后一程，名曰“有口碑”。只有在某个行业做到食物链的顶端，别人搞不定的事情你能搞定，上市公司对行业的理解都没有你深刻，手里能够动用的一二级市场资源无人能敌，最后业内有谁想做个啥首先能想到你，才算“有口碑”。